英伟达的 1080 亿美元季度

简而言之：英伟达 2027 财年第二季度营收达到 960 亿美元，第三季度指引为 1080 亿美元，但超大规模数据中心业务环比仅增长 13%，而其他业务增长 25%。为了给填补这一差距的买家提供资金，英伟达延长了付款期限——应收账款周转天数从 45 天升至 60 天，应收账款达到 630 亿美元——并积累了 5810 亿美元的供应承诺、电力保障、租赁合同，以及 1010 亿美元投资于购买其芯片的 AI 初创公司和新型云服务商。

英伟达上季度营收达 960 亿美元，同比增长 106%，环比增长 18%。公司预计第三季度营收为 1080 亿美元，上下浮动 2%。

这一指引意味着单季度营收将突破 1000 亿美元大关。没有任何半导体公司曾达到这一水平，也没有任何公司在保持三位数增长的同时达到这一水平。

仅第二季度，年化营收就达 3850 亿美元。按 1080 亿美元计算，英伟达年化营收为 4320 亿美元，使其成为全球第六大公司，超越苹果、麦克森和 Alphabet。

排在其前面的公司只有亚马逊、沃尔玛、国家电网、联合健康集团和沙特阿美，1 这些公司年增长率在 -3% 到 14% 之间。而英伟达增长率为 106%。

在毛利润方面，数字更加惊人。由于英伟达毛利率高达 75.0%，1080 亿美元的季度营收年化后产生 3240 亿美元的年度毛利润，位居全球第二。

但营收来源正在发生变化。

科莱特·克雷斯给出了细分数据：

“超大规模数据中心业务同比增长超过一倍，环比增长 13%……ACIE 业务同比增长 138%，环比增长 25%，主要受 AI 原生企业、传统企业和主权客户的终端需求推动。”

新型云服务商首次贡献了数据中心净新增收入的大部分。这一转变表明英伟达的业务比以往更健康、更多元化，但也引发了一个问题：超大规模厂商的自研芯片，如谷歌 TPU、亚马逊 Trainium 和 Meta MTIA，是否会最终减缓大型科技公司的需求。

黄仁勋描述了替代需求：

“去年这个时候，只有一家实验室在推动建设；如今，我们迎来了新 AI 实验室和初创公司的黄金时代，多个前沿实验室并行扩展，开源模型生态系统蓬勃发展，物理 AI 也正在上线。”

这也改变了信用风险。非超大规模厂商的资产负债表明显弱于大型科技公司，现金流也更少，这意味着英伟达可能会提供更多供应商融资来维持它们的增长。我们已经能在应收账款中看到这一点。

应收账款周转天数在一个季度内从 45 天跃升至 60 天。此前八个季度，这一指标一直保持在 43 到 46 天之间。营收环比增长 18%，而应收账款增长了 64%。

克雷斯将其归因于“与某些投资级客户签订的大型、跨季度协议中延长了付款期限”。

下季度请关注应收账款周转天数。如果 60 天只是一次性调整，该指标会保持或下降。如果继续攀升，则表明英伟达正在提供更多信贷，以维持那些无法自筹资金增长的买家的需求。

• 年营收基于《财富》全球 500 强：亚马逊（7170 亿美元）、沃尔玛（7130 亿美元）、国家电网（6550 亿美元）、联合健康集团（4480 亿美元）和沙特阿美（4460 亿美元）。 ↩︎